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北汽、一汽股改在即 整合难题考验上市大业

时间:2010-07-31 09:02  来源:绍兴汽车网

  一汽、北汽是“困难户”?没错,别看他们赚得盆满钵满,但却是车市上市潮中的“困难户”。

  随着广汽集团敲定8月底上市时间表北汽、一汽等“困难户”,似乎看到了上市的曙光。近日,北汽集团传出已经组建股份公司将于8月初挂牌的消息,这被认为是北汽启动整体上市的前奏。而一汽集团展开主业重组改制,也将设立股份有限公司,IPO大幕已经拉开。

  存在上市冲动的汽车企业还有奇瑞、力帆等。而这均不是它们第一次敲打证券市场的大门,而是经年累月努力无果的上市“困难户”。

  此次上市潮,各家公司也面临重重阻力,考验其整合能力,更将有赖宏观经济天时以及政策的人和、地利。“柳暗花明又一村”可能还不到时候。

  北汽、一汽股改在即

  据业内人士披露,最快8月初,“北京汽车集团股份公司”就将挂牌,成为北汽集团筹备整体上市的先声。目前,北汽股份资产重组方案已获国资委批复。根据该方案,北汽主要的资产都将装入北汽股份,其中包括合资公司北京奔驰、北京现代的中方资产;北汽持有的北京汽车制造厂有限公司(北汽的自主越野车生产公司)51%股份;北汽乘用车事业部(包括乘用车销售公司);北京汽车研究总院;北汽新能源事业部;北汽动力总成事业部以及部分北汽服务贸易和零配件公司等相关资产。但方案中不包括已在上交所上市的北汽福田。

  按照这一次方案分析,北汽选择仿效上汽组建股份公司,自然IPO实现上市的路径已经明晰。但这也是今年初以来北汽密集的上市传闻的又一次发作。北汽筹备上市也已经年累月。

  北汽控股董事长徐和谊于2006年上任后,就锲而不舍地推动北汽整体上市。2008年年初,北京市政府决定原则通过组建北京汽车集团股份公司,实现北汽汽车资产整体上市的方案。此后,北汽一直在致力于理顺旗下复杂而庞大的资产,并全力投入股改。据了解,目前北汽已经基本理清上市前的资产关系。

  一汽集团启动整体上市也有了新思路。7月14日,一汽控股的上市公司一汽轿车(000800,股吧)和一汽夏利(000927,股吧)同时公告称,“一汽集团进行主业重组改制,作为主发起人,发起设立股份有限公司”,并明确“一汽集团拟将持有的两家公司股权作为其主业资产的一部分出资到拟设立的股份有关公司”。市场分析人士认为,这释放出一汽将自行IPO的明确信号。此前,业内一直猜测一汽将借壳旗下上市公司实现整体上市。一汽整体上市至此完成由“借壳”到IPO的思路转变。

  另一个典型的上市“困难户”是奇瑞汽车公司。早在五年前,奇瑞就提出上市设想,并于2008年成功改制为股份公司。但在金融危机冲击下,奇瑞多方筹备的上市方案最终无疾而终。2009年6月,奇瑞宣布重启IPO方案,但至今仍未见动静。

  而在今年初,民营车企力帆汽车宣布提交IPO申请,重启上市计划。力帆集团常务副总裁关锋金其时对媒体表示,“力帆汽车A股上市的准备工作已经就绪,各项审计工作都已完成。”目前,国内主要民营车企吉利汽车、比亚迪和长城汽车均已实现在H股上市,被筹谋回归A股。

  自主品牌呼唤“及时雨”

  国内大型汽车集团及民营车企在上市长征路上孜孜以求,和发展自主品牌汽车有重要关系。一方面,在后合资时代,大型汽车集团无论在国家政策压力还是市场压力方面,均面临发展自主品牌的重任,而这项长期投资需要通过上市融资进行输血;另一方面,在近几年自主品牌汽车逐步实现稳健发展之后,注入自主品牌资产,才能提高汽车集团上市的投资吸引力。

  2008年4月,北汽自主品牌“北京”牌轿车亮相北京车展。2009年12月,北汽与通用、萨博达成协议,收购通用旗下瑞典萨博汽车公司9-5、9-3系三个整车平台、两个系列涡轮增压发动机及相关技术和知识产权。北汽由此明确在萨博基础上发展自主品牌中高级轿车的思路,目前投资40多亿元,年产能30万辆的生产基地已经开工,预计2011年年底北汽首款自主品牌中高级轿车将上市。

  正是借助将萨博技术尽快植入自主品牌的契机,北汽加快推进整体上市计划。汽车分析师张志勇认为,目前来看,北汽上市比之以往有更多的紧迫性。因为北汽收购萨博技术以后,发展自主品牌的底气明显提升,但是发展自主品牌最基础的就是资金,没有大量的资金进入,发展自主品牌就成为无米之炊。而最低成本的融资办法就是上市融资,而这恰好与北汽的上市战略相吻合。

  一汽集团也是在自主品牌拉开布局之后,越发迫切需要上市融资。一汽今年4月宣布,将在“十一五”投资129.1亿元的基础上,再投入190亿元用于自主品牌产品研发。到2015年,中国一汽整车销量将超过400万辆,其中自主比例超过50%。如此大规模的投资,同样仍是上市融资最为紧迫的任务。

  国内大型汽车集团在发展自主品牌上的角力正日见激烈。上汽、东风和长安均已有了融资平台。日前,上汽宣布将融资百亿元,主要用于发展自主品牌,从而为巩固已有的自主品牌发展优势。7月15日,东风汽车(600006,股吧)集团股份有限公司总额为20亿元人民币的3年期中期票据在银行间市场成功发行。本次发行募集资金主要用于东风自主品牌乘用车产品研发。东风集团股份自2009年以来,已经成功进行了三次债务性融资,支持东风自主品牌乘用车项目建设。

  整合难题考验上市大业

  但急切的融资需求和当前盈利能力的提升,也充满着矛盾的辩证关系,让汽车上市“困难户”头痛不已。

  广汽集团在历经半年上市“抗战”之后,目前已经成功扫除障碍,将于今年8月底“借壳”控股的上市资源骏威汽车登陆H股。但广汽能够顺利完成上市长征,除了其巧妙化解政策和法规难题外,其自身有目共睹的稳健盈利能力,才是关键。广汽集团董事长张房有明确表示,广汽此番登陆H股,首要目的在于理顺管理机制,打通国际化运营通道,而不是融资。

  因此,能否有较好的盈利能力,成为上市“困难户”的重要考验。它们既需要巨额融资来为进一步发展输血,同时也需要真金白银的盈利,才能吸引足够的投资者。如奇瑞汽车,虽然产销规模已经稳居乘用车企业前十强,也把持自主品牌车企老大位置许多年,但长年困守在中低端乘用车市场之中,其盈利能力并不十分突出。目前强化自主技术,发展中高端乘用车和新能源汽车,更需要巨额的投资。

  而一汽、北汽等国有集团,目前主要盈利来源依靠于旗下合资公司,自主品牌项目创收不多或者根本还未启动。因此,一旦不能顺利将旗下合资公司资产整合进上市资产之中,那么便只能等自主品牌进入稳定发展期之后,才能有足够的投资吸引力,来支撑其整体上市计划。

  据媒体报道,北汽整体上市计划,即面临着北京现代这只“拦路虎”。如果现代方面强行阻碍将合资公司资产打包进股份公司资产之中,那么股份公司即使挂牌也乏善可陈。从合资发展壮大的汽车集团,严格来说仍是外方的打工者,盈利支柱在合资公司。它们只有从代工工厂转变为能够自主盈利的汽车公司,推行整体上市计划才能有更大的底气。

  对旗下资产的整合和理顺管理机制的能力,因此考验着上市“困难户”的雄心大志。一汽集团旗下上市公司达到四家之多,但如何整合这些上市平台及其他资源,是其至今未能妥善解决的问题。北汽也面临北京现代、北汽奔驰合资项目中,复杂的中外股东以及中方股东之间复杂的利益博弈,在北汽福田方面也面临类似问题。这些都让上市“困难户”难以抄近路,不得不一次又一次选择长征。

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